黑天鹅频发暴击非美货币,美日争王决战紫禁之巅

"2018的上半年,汇市可以用“风云突变”来形容,4月中旬前欧系货币对占足了便宜,然而事实证明只不过是暴跌前最后的狂欢,自那时起美指独树一帜,输家赢家轮转于顷刻之间。

美元王者归来和各国央行货币政策频发黑天鹅密不可分,而贸易战更助推了美元荒。在全球经济(除美国外)陷通缩风险背景下,澳元加元先后开启补跌行情,而日元却得益于海外资金回流倒施逆行。

由于美联储收紧货币政策动作稳健,资金回流收益率和确定性更高的美元资产,这导致了新兴市场遭受重创,尤其是那些违约风险高、外汇储备少、财政赤字高的国家。

阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔是上半年最惨的货币分别兑美元下跌。三国动用了加息,外储保汇、向IMF请求增援但都无济于事。

当然也有莫名荣登宝座的,在贸易战引发的避险情绪和日银的“隐形减码”的扶持下,日元竟是今年表现最好的直系货币。美元次之,得益于稳健的收紧货币政策,目前大有赶超日元之势头。

由于全球经济衰退风险,商品货币对加元、澳元收到大宗商品价格水平(除油价)走低拖累。另外在关税壁垒的前提下,为保证出口份额,这些国家央行不得不选择战略性贬值。欧系货币对则是因政局不稳及经济数据不佳的等因素亦表现疲软。

美联储与全球央行货币政策背离,美元王者归来

截至6月28日,美元指数上半年累计涨幅3.23%,大部分来源于4月中旬后的逾4%单边暴涨行情,目前涨幅有所收敛,因欧盟难民问题达成共识,欧元区分裂性降低,使得美指承压。

☆各大其他央行货币政策频繁打脸☆

美元王者归来的根本原因是美联储与其他主流央行的货币政策背离逐渐加大。

进入2018年以来,市场原本预期欧洲央行将很快调整前瞻指引,英国央行可能最快于5月再度加息,因卡尼在2月份的利率决议中对英国脱欧前景乐观,并暗示了提前加息的可能。

但最终结果却令人失望,欧银今年还在退出QE的道路上苦苦挣扎,加息至少在明年夏天后。英国央行行长卡尼前后措辞矛盾,5月意外不升息“黑天鹅事件”爆发。

其他央行如澳洲和新西兰联储迫于贸易战对出口经济带来的负面影响选择按兵不动,分析师预计在2018年都会选择按兵不动。就连加拿大央行也因北美自贸谈判告吹致7月加息概率从板上钉钉到悬而未决。

☆美国经济向好叠加鹰派官员上任,美联储渐进式加息步伐稳健☆

与此相对的,美国虽然在开年的经济增速较去年四季度稍有回落,但在税改和扩张财政政策的刺激下,经济运行渐进角色。

体现在就业数据方面,失业率连续创历史记录目前已达到3.7%,劳动力市场收紧又带动了薪资增速温和回升,叠加油价供求失衡的高企,致通胀水平在2%对称目标区间徘徊,这给美联储加息带来经济基础。

从美联储公布的最新加息点阵图上可以看到,支持年内加息4次的人数有所提高。这其中除了经济数据趋好外,乔治(超鹰派官员)重获7个月投票权,以及中兴偏鹰的美联储“三巨头”的成形又进一步巩固了美联储货币政策路径。

在各国利差扩大的前提下,资金逐利的本性暴露无遗,造成美元超买和非美货币持续嗜血。而之前看空美元的头寸,亦加速回补仓位。

☆贸易战反推美元进一步走强☆

另外,贸易战对美国经济最终作用可能有限,因其不依赖国际贸易业务,关税壁垒的建立反倒是有助于解决赤字问题,并将就业机会和生产线带会美国。

特朗普也提前透露二季度GDP增速可能在4%之上,约为一季度的两倍以便在中期选举前彰显其政绩,就是最好的证明。

市场资金也用脚投票,比如美债的长短期息差进一步减少,显示资金对短期美债的狂热,美元替代了黄金成为了最好的保值财富的方式。

展望后市预计这一情况还将持续一段时间,理由是美联储在打到中性利率区间可能还有4次加息,各国基准利率利差会持续扩大。美国经济短期尚未见顶迹象,结合经济数据对美元的利好提振未完待续。

 

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